東方園林(57.71,-0.94,-1.60%)、棕櫚、鐵漢、普邦，園林公司的這四大主角正在你追我趕。

　　8月17日，棕櫚最后發(fā)布半年報。上半年歸屬母公司凈利潤僅1.17億元，被3月剛上市的普邦超越。

　　“棕櫚是4家上市園林公司中成立最早的，高速增長(cháng)期已過(guò)，被更年輕、更具活力的普邦超越屬意料之中。”一名建筑建材分析師告訴記者。

　　“老大”東方園林重拾輝煌，上半年凈利潤實(shí)現42.03%的增長(cháng)，目前市值直逼200億元大關(guān)。

　　當東方園林和棕櫚不斷激進(jìn)向銀行借款擴張業(yè)務(wù)時(shí)，普邦和鐵漢卻手攥富余首發(fā)募集資金等待機會(huì )。

　　2012年，東方園林“起死回生”。

　　進(jìn)入2012年，東方園林再次受到資金青睞，8月9日市值最高躥到196億元，直逼2010年歷史高峰（207億）。

　　東方園林中報顯示，上半年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入15.09億元，同比增長(cháng)26.36%；歸屬母公司凈利潤2.43億元，同比增長(cháng)42.03%。雖然收入體量仍是行業(yè)第一，但增長(cháng)速度明顯放緩。

　　一位建筑建材分析，“東方園林今年業(yè)績(jì)是靠負債支撐起來(lái)的，募集資金用完后只能靠借貸用于工程墊資。”

　　的確，2011年是東方園林擴張最激進(jìn)的一年。其2011年中報顯示，截至當年6月底，IPO募集的8億資金已經(jīng)投資了7.6億。而在花光募集資金后，將目光投向了銀行短期借款。

　　2011年二季末短期借款由年初6000萬(wàn)增至3.56億元，翻了近5倍。此后，其借款仍只增不減，今年中報顯示，其短期借款攀升至9.6億元。

　　市政園林普遍采取類(lèi)BT模式，在工程結算前需要墊付一定資金，即“墊資”。承包人用自有資金為發(fā)包人墊付工程費用，墊資比率甚至達到60%。而東方園林的市政園林項目動(dòng)輒幾千萬(wàn)甚至上億元，因此需要龐大的資金儲備。

　　“東方園林是明顯的短貸長(cháng)投，風(fēng)險很大。它的項目一般周期比較長(cháng)，回款比較慢。目前，它的資金鏈已經(jīng)很緊張了。”上述分析師說(shuō)。

　　如今，瘋狂的東方園林將全部希望寄托在定向增發(fā)上。去年6月，其就拋出21億元定增方案，計劃全部用于補充流動(dòng)資金，但一直未果，今年6月又將募資下調至16.5億元。

　　“一旦今年增發(fā)失敗，以目前公司的回款周期，東方園林的資金鏈將會(huì )繃緊，不得不選擇將增長(cháng)速度放緩。”

　　東方園林證代唐海軍表示，增發(fā)方案還在走流程，暫時(shí)沒(méi)有時(shí)間表。

　　此外，東方園林張羅了兩年多的股權激勵在5月30日得以首次行權。

　　除了還款壓力外，截至6月30日，東方園林應收賬款有12億元，存貨27億元，資產(chǎn)負債率達到55.97%，均高于正在追趕它的棕櫚、鐵漢和普邦。

　　棕櫚老邁被普邦趕超

　　園林第二股棕櫚園林(22.85,-0.30,-1.30%)，則有點(diǎn)老邁。它是四家園林公司中成立最早的。

　　今年截至8月22日，棕櫚股價(jià)只有0.71%的區間漲幅。目前市值93億元，僅為東方園林的1/2。

　　事實(shí)上，在進(jìn)入2011年，受到房地產(chǎn)調控的影響，棕櫚部分項目開(kāi)工推遲，項目周期普遍延長(cháng)。無(wú)奈之下，棕櫚試圖轉型躋身利潤更高的市政園林。2011年，棕櫚接連拿下三個(gè)市政大單，分別為2.04億元的山東聊城九州生態(tài)公園建設工程、17億元的山東聊城徒駭河景觀(guān)工程和長(cháng)春高新(55.10,-0.08,-0.14%)區高達80億項目。

　　中報顯示，僅山東聊城徒駭河項目帶來(lái)624萬(wàn)元收入，但因為聊城政府資金不足以及土地征收時(shí)的拆遷補償問(wèn)題進(jìn)展不順。而聊城九州生態(tài)公園項目雖已施工但進(jìn)展緩慢，尚未實(shí)現收入。而長(cháng)春高新區項目則無(wú)進(jìn)展。

　　“市政園林收入確認取決于政府的資金狀況，目前政府普遍拿不出錢(qián)。東方園林一些市政項目回款進(jìn)度都非常緩慢。”棕櫚內部人士告訴記者。

　　而市政園林墊資發(fā)展模式也導致棕櫚資金緊張。2011年底時(shí)，棕櫚短期借款尚為0，今年二季末卻為4.54億元。

　　然而，經(jīng)歷轉型陣痛，棕櫚老二的位置岌岌可危。今年上半年，棕櫚僅中標山東濰坊市政園林BT建設項目，拿到預算投資約6.5億元的訂單。中報顯示，報告期實(shí)現營(yíng)收11.89億元，同比增長(cháng)29.87%；歸屬母公司利潤1.17億元，被今年3月剛上市的普邦園林(42.96,-0.47,-1.08%)（1.23億）超越，同比僅增長(cháng)1.67%。

　　此外，棕櫚截至6月底的應收賬款和存貨均繼續上升至8.2億元和16億元。棕櫚證代馮玉蘭表示，公司未來(lái)幾年內將擴大市政園林項目份額至30%左右，而去年這個(gè)數字在10%左右。

　　普邦鐵漢“不差錢(qián)”

　　對于園林類(lèi)公司，沒(méi)有什么比手中的現金更重要。

　　“園林公司發(fā)展的模式?jīng)Q定了它們需要大量的資金，也就是說(shuō)如果需要不斷擴展，就必須向資本市場(chǎng)伸手要錢(qián)。”一位長(cháng)期研究園林公司的業(yè)內人士告訴記者。

　　今年3月16日，普邦園林上市募集資金12億元，中報顯示，目前普邦僅花掉當中的2億元。“目前，我們花錢(qián)都很謹慎，市場(chǎng)環(huán)境不好的時(shí)候，韜光養晦不失為一個(gè)好選擇。”一名普邦園林高層透露。

　　7月31日，普邦交出了其上市后的第一份中報成績(jì)單。上半年實(shí)現營(yíng)收8.72億元，同比增長(cháng)40.09%，歸屬母公司凈利潤1.2億元，同比增長(cháng)48.9%，業(yè)績(jì)增幅名列四家上市園林公司之首。

　　中報顯示，報告期末普邦資產(chǎn)負債率最低，僅11.5%；貨幣資金達到11.82億元，而其它三家公司都在10億以下。

　　不過(guò)，對于其未來(lái)的成長(cháng)性，有分析師則表達了其擔憂(yōu)。“普邦和棕櫚都是做房地產(chǎn)園林的，肯定會(huì )受到調控的影響。只是因為普邦剛上市，前期積累了不少訂單，將業(yè)績(jì)釋放出來(lái)而已。”

　　而去年3月上市的鐵漢生態(tài)(33.000,-0.78,-2.31%)首發(fā)募資10億元，目前還剩5億元。“鐵漢生態(tài)更穩健，安全邊際更高。”多位分析師向記者表示。

　　今年中報顯示，鐵漢生態(tài)的應收賬款僅有4976萬(wàn)，僅為東方園林的4%，棕櫚園林的6%，僅為普邦園林的1/10，資產(chǎn)負債率17.62%，僅高于普邦。

　　此外，鐵漢生態(tài)的應收賬款周轉天數僅為29天，遠低于普邦的67天，棕櫚的120天，東方的147天。