水生態(tài)+文創(chuàng )旅游

　　水生態(tài)：河道流域治理與生態(tài)園林主業(yè)契合度高。政府目前在污水、治理投入高。公司會(huì )持續推動(dòng)，并結合園林一起來(lái)做，會(huì )對訂單量有顯著(zhù)貢獻，水利業(yè)務(wù)如持續保持高增長(cháng)后續有望超過(guò)生態(tài)園林業(yè)務(wù)。2017年公司在生態(tài)水利業(yè)務(wù)預計會(huì )有突破。

　　文創(chuàng )旅游：發(fā)展實(shí)體景區業(yè)務(wù)及以IP為核心的文化創(chuàng )意業(yè)務(wù)。實(shí)體景區業(yè)務(wù)現金流好。通過(guò)升級改造增加高科技元素，可以再次激發(fā)景區人流量。向2C端走，考慮跟攜程等互聯(lián)網(wǎng)平臺合作，嶺南園林做運營(yíng)端。未來(lái)隨著(zhù)居民消費能力提升、消費群體不斷壯大及消費觀(guān)念逐步提升，對文創(chuàng )旅游訴求升高。公司將以恒潤科技為平臺，布局文化創(chuàng )意大消費，將營(yíng)銷(xiāo)推廣等都納入盈利產(chǎn)業(yè)鏈條，做相對輕的資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

　　業(yè)務(wù)情況：訂單充足，各業(yè)務(wù)高速增長(cháng)

　　園林主業(yè)：在手訂單充裕，回款表現良好。

　　在手訂單充裕，嶺南近兩年毛利率下降，主要是公司結構變革及管理思路改變。以前是總部牽頭，現在是區域牽頭。目前嶺南園林已成立了五大區域（華南、華東、華西、華中、華北），業(yè)務(wù)遍布全國。區域分成獎金沉底，激勵力度大，員工積極性高，業(yè)務(wù)發(fā)展也非?？?。

　　業(yè)務(wù)集中在華西（四川、云貴、新疆等）、華東（上海、安徽等）、華南（廣東、兩湖等）。合作政府一般為市級，現在也有到縣的，項目分段去做，盡可能減少墊資金額?；乜畋憩F良好，去年經(jīng)營(yíng)現金流轉正?？刂祈椖?。壞賬率比較低，賬齡一般都是3年內。

　　地產(chǎn)園林占公司園林主業(yè)比例不高（3成以?xún)龋?，地產(chǎn)園林凈利率較低，7-8%，現金流相對較好，更多做商務(wù)地產(chǎn)，酒店、景區等園林，回款更快，半年到一年不等。市政回款可能要3-5年。

　　盈利預測

　　我們預測嶺南園林2016-2018年實(shí)現收入分別為28.98億元、41.26億元、55.58億元，同比增長(cháng)53.40%、42.40%、34.72%；實(shí)現歸母凈利潤2.51億元、3.85億元、5.35億元，同比增長(cháng)49.15%、53.57%、39.16%。