事項：公司發(fā)布2016年年度報告，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.31億元，同比下降12.57%，實(shí)現歸屬上市公司股東凈利潤0.8億元，同比下降14.09%；實(shí)現EPS0.4元/股，同比下降74.36%，擬每10股派發(fā)現金紅利0.78元(含稅)，擬每10股轉增15股。

　　公司發(fā)布2017年一季度報告，實(shí)現營(yíng)業(yè)收入0.64億元，同比下降12.4%；實(shí)現歸屬上市公司股東凈利潤0.07億元，同比下降43.61%；實(shí)現EPS0.04元/股，同比下降75%。

　　收入利潤同比微跌，凈利率水平較好：公司2016年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入、歸屬上市公司股東凈利潤同比下降12.57%、14.09%；2017年Q1，公司營(yíng)收、凈利潤分別同比下降12.4%、43.61%。2016年公司營(yíng)收增速下滑主要原因為公司地產(chǎn)景觀(guān)業(yè)務(wù)位于房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游，受宏觀(guān)房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫存影響，營(yíng)業(yè)收入下滑8.2%；同時(shí)，公司市政綠化業(yè)務(wù)由于前期立項程序復雜，項目落地周期較長(cháng)，且公司運作PPP項目時(shí)間較短，運作流程較慢，公司市政綠化板塊營(yíng)收同比下滑18.08%。2016年公司毛利率同比減少0.47%，其中園林工程毛利率同比減少0.73%，與上期相比基本持平；但園林設計毛利率同比減少9.25%，主要是公司將部分非本專(zhuān)業(yè)的設計業(yè)務(wù)分包給其他設計公司導致。2016年度公司凈利潤率為15.07%，行業(yè)平均水平僅為約13%，公司高出行業(yè)平均水平2.07個(gè)百分點(diǎn)，整體成本管控能力較強。

　　已完工未結算金額大幅增長(cháng)，存量業(yè)務(wù)保障業(yè)績(jì)增長(cháng)：公司2016年度存貨期末金額為7.44億元，均為已完工未結算項目余額；該項金額較2015年大幅增長(cháng)3.96億元，增幅達到113.88%。公司2016年度已完工未結算余額大幅增長(cháng)主要原因是公司本年度新發(fā)展了地產(chǎn)園林業(yè)務(wù)合作商--南京新浩寧地產(chǎn)，該公司要求在工程項目完工后才能竣工結算，進(jìn)度付款時(shí)不進(jìn)行結算，導致未結算工程款大幅增長(cháng)；同時(shí)公司部分市政景觀(guān)大型項目結算時(shí)間較長(cháng)，導致2016年度存貨大幅增加，預計相關(guān)工程項目未來(lái)將陸續進(jìn)入結算程序，帶來(lái)公司業(yè)績(jì)放量。另外，由于公司近期新簽訂單增多，保證金支付增加等原因，公司2016年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~僅為7.28萬(wàn)元，較上年同比減少99.60%；公司本期預付款項同比增長(cháng)162.85%，主要原因為新項目開(kāi)工預付款增加；預收款項同比增長(cháng)58.19%，主要來(lái)源為預收工程款。我們認為公司未來(lái)存量業(yè)務(wù)落地、結轉將帶來(lái)公司業(yè)績(jì)增長(cháng)。

　　訂單充足揚帆起航，大型項目加速落地：據2016年公告披露數據，我們加總2016年公司新簽訂單至少為20.76億元；截止目前，公司2017年度新簽訂單金額為2.21億元，上年同期并無(wú)重大工程訂單公布，公司2017年拿單速度進(jìn)一步加快。公司目前在手訂單中有永修縣馬口生態(tài)園林式公墓建設項目等大型項目，是公司首次承接生態(tài)公墓建設工程，該項目合同金額達到7億元，為公司2016年營(yíng)業(yè)收入的1.32倍，大型項目經(jīng)驗積累將提升公司業(yè)務(wù)開(kāi)拓競爭實(shí)力。

　　大力拓展PPP項目+多元化經(jīng)營(yíng)戰略，業(yè)績(jì)增長(cháng)可期：公司2016年度深度研究PPP項目融資、設計施工、資產(chǎn)證券化、運營(yíng)服務(wù)等方面的運作模式，疊加近年承接2項PPP項目積累了項目經(jīng)驗，2017年公司擬緊抓國家目前加速推廣PPP的機遇，大力拓展PPP項目。在市政綜合項目、景觀(guān)水處理項目等方面加強布局，進(jìn)一步加速項目落地。

　　在加速布局PPP項目的同時(shí)，公司擬積極開(kāi)拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)，重點(diǎn)發(fā)展國內、外可再生資源開(kāi)發(fā)；生態(tài)園林的建設與運營(yíng)；文化旅游項目開(kāi)發(fā)管理及股權投資等業(yè)務(wù)板塊，在主業(yè)穩健發(fā)展的同時(shí)，大力發(fā)展多元化經(jīng)營(yíng)模式。我們認為公司2017年大力拓展PPP項目、開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)戰略清晰，且已有長(cháng)期經(jīng)驗沉淀，未來(lái)或將為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)帶來(lái)新的看點(diǎn)。另外，公司2017年3月公告稱(chēng)控股股東擬于6個(gè)月之內增持公司總股本1%-3%，目前已完成增持0.55%，凸顯控股股東對于公司未來(lái)發(fā)展的強烈信心。

　　投資建議：維持公司“增持-A”評級，6個(gè)月目標價(jià)29.4元。受益于國內園林綠化市場(chǎng)需求快速膨脹，公司2016年新簽訂單累計額達20.76億元，截止目前2017年新簽訂單2.21億元，呈進(jìn)一步加速態(tài)勢；2016年公司擬以資本公積金向全體股東每10股轉增15股，彰顯公司管理層對于未來(lái)發(fā)展的良好預期。我們看好公司市值小、訂單放量加速未來(lái)成長(cháng)，預計公司2017-2019年營(yíng)業(yè)收入增速分別為95.0%、38.0%、28.0%，同期凈利潤同比增長(cháng)108.5%、33.4%、29.5%，暫時(shí)維持公司“增持-A”評級，6個(gè)月目標價(jià)29.4元，對應2017動(dòng)態(tài)PE35倍。