又一家新三板企業(yè)放棄IPO轉道精選層。

　　近日，新三板掛牌企業(yè)秦森園林發(fā)布《申請股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌輔導備案公告》，稱(chēng)其已于2020年12月7日向上海證監局提交了股票向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌的輔導備案登記材料，并于12月8日獲上海證監局輔導備案材料受理，輔導機構為光大證券。

　　不久前，深交所、上交所分別就新三板掛牌公司向創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板轉板上市公開(kāi)征求意見(jiàn)，明確了新三板精選層掛牌公司向科創(chuàng )板或創(chuàng )業(yè)板轉板上市的條件、審核機制與程序和上市銜接安排，新三板一片歡騰。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，在此之前，秦森園林曾兩度沖擊IPO失利。今年上半年，受新冠疫情等影響，公司營(yíng)業(yè)收入下滑近三成，歸屬于掛牌公司股東的凈利潤近乎腰斬。無(wú)奈之下，秦森園林選擇了“迂回戰術(shù)”。

　　兩度沖擊IPO失利

　　公開(kāi)資料顯示，秦森園林于2015年4月1日掛牌新三板，是一家跨區域發(fā)展的綜合性園林企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為園林工程施工、園林景觀(guān)設計、園林養護及苗木種植業(yè)務(wù)。

　　2016年12月底，秦森園林首次向上交所遞交招股書(shū)，擬募集資金約6.2億元，其中5.6億元用來(lái)補充流動(dòng)資金，6000萬(wàn)元投向研發(fā)中心建設。

　　但在排隊21個(gè)月后的2018年9月4日，本應該于第138次發(fā)審會(huì )上會(huì )審核的秦森園林，遭暫緩表決。一個(gè)月后再度上會(huì )（2018年10月10日），但因凈利潤波動(dòng)較大、凈利增幅與營(yíng)業(yè)收入不一致、經(jīng)營(yíng)性現金流量?jì)纛~與當期凈利潤不一致的原因及合理性、項目資金來(lái)源結算方式、土地使用用途等問(wèn)題，泰森園林IPO審核被否。

　　首次IPO失利后，秦森股份并不氣餒，于2019年7月1日再度向上海監管局提交了首次公開(kāi)發(fā)行股票輔導備案登記材料，此時(shí)保薦機構從光大證券換成東興證券。

　　但今年12月4日，秦森股份卻終止了與東興證券的輔導協(xié)議，原因是“公司資本市場(chǎng)上市戰略規劃調整”。

　　一周后，秦森股份發(fā)布了《申請股票公開(kāi)發(fā)行并在精選層掛牌輔導備案公告》，并與光大證券“再續前緣”。

　　“精選層門(mén)檻名義上趨同中小創(chuàng )科和主板，但是精選層的口子在實(shí)操之中把握要寬松很多。主要原因是這個(gè)市場(chǎng)有很高的投資者門(mén)檻，能夠參與的主要是專(zhuān)業(yè)投資者，對于價(jià)值與風(fēng)險的判斷能力要比中小創(chuàng )科主板市場(chǎng)高很多。精選層就是一個(gè)過(guò)渡市場(chǎng)，大家都在等待合適的時(shí)機（轉板）。”透鏡公司研究創(chuàng )始人況玉清對21世紀經(jīng)濟報道記者指出。

　　沖刺精選層等待轉板

　　公開(kāi)資料顯示，秦森股份2018年度、2019年度經(jīng)審計歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為9959.66萬(wàn)元、10656.73萬(wàn)元，加權平均凈資產(chǎn)收益率(歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤計算)分別為14.57%、13.68%，符合《分層管理辦法》第十五條第二款第一項規定的進(jìn)入精選層的財務(wù)條件。

　　2020年上半年，秦森股份實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.68億元，同比下降29.80%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤2813.77萬(wàn)元，同比下降46.61%。

　　事實(shí)上，秦森股份并非首家因IPO失利投奔精選層的新三板公司，在這之前，流金歲月、艾融軟件、天地壹號等企業(yè)都曾IPO失敗但在精選層掛牌。

　　但值得一提的是，相對于A(yíng)股市場(chǎng)而言，精選層企業(yè)成交量和估值仍存在一定差距，而此前公布的轉板方案中，精選層企業(yè)轉板A股市場(chǎng)的門(mén)檻并不低。

　　安信證券新三板首席分析師諸海濱便對記者指出：“新三板的精選層和A股市場(chǎng)，從目前的大戰略來(lái)看，都屬于多層次市場(chǎng)的不同板塊，轉板的門(mén)檻相對而言還是高的，但本質(zhì)還是這些公司本身的利潤體量和規模要達到上市的標準。”

　　況玉清也表示：“轉板門(mén)檻是要趨同IPO的，但如果在精選層表現好，公司治理、合規等方面一直很優(yōu)秀，是會(huì )為后期轉板提供非常重要的信用背書(shū)的，理論上應該會(huì )比直接IPO要快。未來(lái)注冊制會(huì )很快擴大到中小板和主板（創(chuàng )業(yè)板和科創(chuàng )板已經(jīng)開(kāi)始了），在注冊制之下，審核的重心不再是財務(wù)和業(yè)務(wù)表現，而會(huì )轉向合規和信披——恰恰這些是在精選層階段就有可供驗證的歷史記錄。”

　　況玉清進(jìn)一步分析，對于一些因行業(yè)周期性影響而暫時(shí)直接沖刺IPO存在障礙的企業(yè)，如果滿(mǎn)足條件去精選層等待時(shí)機，會(huì )是一個(gè)不錯的選擇，畢竟精選層的交投也會(huì )比較活躍，不像新三板其他股票一樣一潭死水，這為其未來(lái)的定增或其他形式的融資提供了平臺。

　　諸海濱也表示：“不管是在新三板精選層申報注冊還是A股IPO，對于公司的質(zhì)量肯定是特別關(guān)注的。新三板市場(chǎng)有自身的特色，不見(jiàn)得它的門(mén)檻就比A股要低。具體到行業(yè)而言，要看是不是限制性行業(yè)，或者同行業(yè)的上市門(mén)檻是否都較低。”