東方園林數億資金埋單“政績(jì)風(fēng)險”

　　墊付工程款“接活”，是餡餅還是陷阱？

　　誰(shuí)也沒(méi)有想到，出身園林綠化行業(yè)的北京東方園林（002310）以185.99元/股的價(jià)格躍居滬深兩市第一高價(jià)股。更加難以想象的是，上市僅僅不過(guò)半年的東方園林在大盤(pán)同期下跌19%的行情下，股價(jià)（復權）卻逆市暴漲477%。

　　《華夏時(shí)報》記者在先后對山西大同、遼寧鞍山以及北京市園林行業(yè)的相關(guān)采訪(fǎng)中發(fā)現，在屢屢簽下天價(jià)合同的背后，是東方園林以自有資金替當地政府墊付工程預付款。在地方政府享受零風(fēng)險的同時(shí)，所有的風(fēng)險全部轉嫁到了承包方企業(yè)的資金流上。

　　無(wú)人企及的大單

　　“16億的合同，在我們行業(yè)里真的是首屈一指了�！迸c北京市園林綠化企業(yè)協(xié)會(huì )工作部部長(cháng)高寶林的看法一樣，接受記者采訪(fǎng)的幾家園林綠化企業(yè)負責人，談及東方園林連續簽下數十億的天價(jià)合同，多少有些羨慕。

　　可是，唯獨有一家公司卻看不上這樣的天價(jià)合同。

　　“大同市政府在2008年底的時(shí)候就找過(guò)我們�！北本┦�花木公司一位負責人在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。關(guān)于這一消息，記者隨后從大同市政府新聞中心主任谷盛民處也得到證實(shí)。據了解，當時(shí)，大同市在文瀛湖綠化項目上，希望在北京能夠找到一家知名的園林綠化公司，2008年底，他們找到了常年負責天安門(mén)廣場(chǎng)花壇擺放的北京花木公司。當然，北京花木公司對這一巨額項目也非常感興趣，很快派出了公司以副總經(jīng)理為代表的團隊前往大同市實(shí)地考察。

　　“那個(gè)項目看著(zhù)誘人，可實(shí)際上根本沒(méi)法簽�！鄙鲜鲐撠熑烁嬖V記者，北京花木公司后來(lái)之所以沒(méi)有簽下這個(gè)巨額大單，一個(gè)很重要的原因是由于當地的氣候條件，導致園林綠化項目的施工難度極大，“因為氣候原因，最難辦的是樹(shù)種不好找，即使找到了，后期也很難成活�！�

　　據記者了解，一般園林行業(yè)在項目工程完工之后，都會(huì )有10%-20%的項目資金被用于質(zhì)保金抵押在招標方手里�！叭绻�完工兩年內這些樹(shù)木不能存活，無(wú)法收回質(zhì)保金，那就意味著(zhù)企業(yè)無(wú)法贏(yíng)利，甚至是虧損�！�

　　甘愿自掏腰包墊資

　　事實(shí)上，工程難度大僅僅是北京花木公司放棄大同項目的原因之一，據記者了解，另一個(gè)更為重要的原因是，當地政府希望承包方能夠預先墊付項目工程30%的預付款�！皩τ谖覀冞@樣規模的公司，沒(méi)有那么多錢(qián)拿去墊資�！�

　　當然，希望承包方墊付工程預付款的并不僅僅是大同市政府，5月21日剛剛與東方園林簽下16億元綠化項目的鞍山市，同樣也享受著(zhù)這一優(yōu)惠條件。

　　5月31日，《華夏時(shí)報》記者趕赴鞍山市實(shí)地采訪(fǎng)時(shí)，參與此次項目工程的鞍山市建委計財處副處長(cháng)郝國華向記者證實(shí)了這一消息。據郝國華透露：“當時(shí)鞍山市決定與東方園林簽訂項目合同，一方面是基于其上市公司資金實(shí)力雄厚，另一方面就是東方園林同意預先墊付工程的前期設計費用以及預付款�！�

　　那么，墊付的設計費和預付款究竟有多少呢？郝國華以商業(yè)機密為由，拒絕透露。不過(guò)，記者隨后從高寶林處了解到，一般按照行業(yè)正常標準，前期的設計費用約占整個(gè)工程合同額的4%左右，而首期預付款則要占到整個(gè)工程合同額的30%左右。

　　就東方園林墊付預付款一事，6月3日，記者書(shū)面向東方園林董秘武建軍求證，但截至發(fā)稿前并未得到回復。

　　盡管東方園林未透露具體數據，但今年1月公布的超募資金使用公告顯示，僅僅在工程保函、工程進(jìn)度周轉金和工程質(zhì)保金上形成的流動(dòng)資金就占到項目合同額的35%左右。

　　經(jīng)營(yíng)現金流吃緊

　　一位長(cháng)期關(guān)注東方園林的證券分析師在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，東方園林對于代替業(yè)主墊付工程預付款的問(wèn)題從不諱言，“如果真的是業(yè)主給多少錢(qián)干多少活兒的話(huà)，就不存在那么多的現金流負值了�！�

　　東方園林已公開(kāi)的財務(wù)報表顯示，從今年一季度上溯至2009年一季度，其每股經(jīng)營(yíng)現金流分別為-0.94元、-2.27元、-2.42元、-0.45元和-1.24元。其中，截至2009年底其經(jīng)營(yíng)現金流就已經(jīng)達到-1.14億元，同比上年降幅達584.16%。

　　針對公司經(jīng)營(yíng)現金流上的問(wèn)題，在去年?yáng)|方園林上市路演期間，武建軍也承認：“園林綠化企業(yè)是一個(gè)資金密集型企業(yè)，資金緊張一直是我們上市前企業(yè)發(fā)展的瓶頸。不過(guò)，上市后這個(gè)問(wèn)題就迎刃而解了�！�

　　武建軍所說(shuō)的“迎刃而解”，是指去年11月27日上市后，為緩解公司的現金流緊張，東方園林曾將2億元的超募資金用于“2010年園林綠化工程項目工程保函及工程款的正常周轉”，將其中的1億元用于償還流動(dòng)資金貸款。

　　“上市公司相對非上市公司，在資金上的充裕正是我們的優(yōu)勢所在�！睎|方園林始終認為，自身在現金流上“不差錢(qián)”。事實(shí)上，由于墊付工程款金額巨大，這2億元超募資金的投入并未令公司現金流緩解多少，截至今年一季度，公司的經(jīng)營(yíng)現金流仍舊為-7040萬(wàn)元。

　　那么，東方園林手中還有多少錢(qián)呢？根據一季報財務(wù)數據，目前公司賬面上的貨幣資金為6.5億元。其中約3億元為去年IPO募集的苗圃建設項目金，還有約2億元為剩余超募資金。顯然，公司可動(dòng)用的實(shí)際貨幣資金只有1.5億元左右。除此之外，盡管目前公司還有不到2億元的應收賬款，但同期應付賬款和應繳稅費合計超過(guò)1.7億元。

　　回款速度成為關(guān)鍵

　　現金流吃緊并未妨礙東方園林繼續簽訂巨額合同。

　　在剛剛過(guò)去的5月份，東方園林僅在大同、張北以及鞍山三地簽下的合同金額，就已經(jīng)超過(guò)32億元，相當于該公司2009年5.84億元營(yíng)業(yè)收入的5倍多。

　　不過(guò)，受制于公司目前在流動(dòng)資金周轉以及工程人員數量上的限制，這些合同很難在今年同時(shí)開(kāi)工，而是會(huì )在此后三年內分批次進(jìn)行。記者從鞍山市城市建設投資發(fā)展有限公司副總經(jīng)理江明（音）處也得到證實(shí)，鞍山項目今年不可能開(kāi)工。

　　根據此前東方園林公布的股權激勵方案，今年公司的營(yíng)收目標是完成10.4億元。

　　但是，即使完成這一營(yíng)收目標，也需要巨大的現金流支持。按照華泰證券分析師張平的預測，從2010年到2012年間，應收賬款與營(yíng)業(yè)收入的比例始終保持在30%-33%之間。張平按照這一比例以2010年10.9億元的營(yíng)收測算，則應收賬款將達到3.6億元。這也意味著(zhù)，即使公司今年將要完成營(yíng)收目標，那么最少需要近3.6億元的現金流支撐。

　　同時(shí)，記者在向園林行業(yè)內人士了解后得知，由于東方園林目前所接到的訂單大部分都是北方高寒地區的，受氣候影響，施工期只有半年時(shí)間，因此對于資金的周轉會(huì )更加集中。

　　“如果企業(yè)現金流跟不上的話(huà)，會(huì )利用財務(wù)杠桿通過(guò)銀行短期貸款的方式進(jìn)行融資�！鄙鲜鲎C券分析師認為，由于東方園林手中握有大筆的合同，同時(shí)客戶(hù)又是地方政府，獲得銀行信貸應該很容易。

　　不過(guò)該分析師同時(shí)提醒，這僅僅是應急之策，緩解企業(yè)現金流壓力最終還是要看回款速度，“畢竟政府工程是一把雙刃劍，一方面項目金額巨大，另一方面在回款速度上較慢�！�

　　那么，地方政府是否能夠保證工程款按期給付呢？鞍山市建委郝國華對記者這一問(wèn)題解釋道，所有項目都是分段施工的，在每個(gè)項目竣工驗收之后才會(huì )付款，“再說(shuō)，不是還有一個(gè)回款期呢嘛�！�