事件

　　11月23日,棕櫚園林公告稱(chēng)與鐵漢生態(tài)共同中標濰坊濱海經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區中央商務(wù)區景觀(guān)BT工程(一期),總金額為7.76億元,雙方各占50%,此次公司實(shí)際中標金額占2011年營(yíng)業(yè)收入的15.56%。

　　評論

　　市政業(yè)務(wù)是公司今年低于年初預期的重要原因,看點(diǎn)在四季度和明年:從2012年的增長(cháng)情況來(lái)看,地產(chǎn)園林是符合預期,導致全年業(yè)績(jì)低于預期的主要在于市政業(yè)務(wù)。從公司今年的新簽訂單以及訂單分類(lèi)來(lái)看,我們認為明年市政業(yè)務(wù)的增速或將超過(guò)地產(chǎn),而今年四季度就是一個(gè)驗證市政業(yè)務(wù)的重要時(shí)間窗口,我們對四季度市政業(yè)務(wù)持相對積極的觀(guān)點(diǎn)。

　　此次中標濰坊濱海經(jīng)濟開(kāi)發(fā)區中央商務(wù)區景觀(guān)BT工程代表公司市政園林拓展更進(jìn)一步:1,此次中標項目位于山東省濰坊市,這是公司在該市中標的第二個(gè)項目,此前,公司在山東省聊城市也曾中標景觀(guān)項目,目前山東省已經(jīng)成為公司市政業(yè)務(wù)拓展重要區域,山東棕櫚和山東勝偉共同做大做強市場(chǎng),這種以點(diǎn)帶面的發(fā)展方式為公司未來(lái)的區域拓展積累了寶貴的經(jīng)驗;2、合同工期為36個(gè)月,將對2013年度及以后年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)產(chǎn)生積極的影響。

　　項目分段回購,有效控制風(fēng)險:1、此次中標項目為BT項目,需要公司預先負擔建設過(guò)程所需要的資金,公司在年初發(fā)行7億債券,并且從3季報經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看,公司也加大應收款回收力度,應該可以有效解決該BT項目資金問(wèn)題;2、此次BT項目分A、B、C三段(A為土方工程,B為園建工程,C為綠化種植工程)進(jìn)行驗收、計息、回購,分段方式有助于公司及時(shí)回籠資金,使資金得到更好的周轉和配置,降低公司融資以及回款風(fēng)險。

　　“美麗中國”帶來(lái)巨大園林建設需求:1、園林綠化建設是“美麗中國”重要組成部分,隨著(zhù)人們對于生態(tài)環(huán)境重視程度的提高,未來(lái)園林綠化建設市場(chǎng)將保持較快增長(cháng);2、目前我國園林市場(chǎng)容量大約在3000億左右,仍處在“大行業(yè)、小公司”階段,棕櫚園林作為地產(chǎn)園林行業(yè)龍頭,逐步跨入市政園林領(lǐng)域,不僅可以進(jìn)一步拓展市場(chǎng),而且可以規避單一市場(chǎng)波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險。

　　投資建議

　　園林綠化行業(yè)未來(lái)面臨廣闊的發(fā)展空間,尤其在經(jīng)歷近期的調整后,棕櫚園林已經(jīng)具備較好的估值優(yōu)勢,而且其業(yè)績(jì)中市政園林業(yè)務(wù)或將在四季度和明年呈現較高增速,以彌補今年較低的利潤率水平。我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.91、1.23、1.60元,對應21、16、12倍PE,給予“增持”評級。