一、事件概述

　　公司公告2013半年度業(yè)績(jì)預告,預計2013年1-6月實(shí)現盈利8209萬(wàn)-9702萬(wàn),比去年同期增長(cháng)10%-30%。

　　二、分析與判斷

　　新項目正式合同落地慢,致使中報業(yè)績(jì)偏低,低于預期

　　公司中報業(yè)績(jì)預告區間低于此前市場(chǎng)普遍預期的30%-40%的增速。我們分析認為,新項目正式合同落地慢,是導致中報業(yè)績(jì)低于預期的主要原因。公司去年年底今年年初公告一批中標項目約9億,但這批項目正式落地時(shí)間低于預期,我們估計正式簽約時(shí)間集中在5月16日至6月26日,使得這批項目上半年無(wú)法結算收入,對上半年收入貢獻微乎其微。

　　下半年新項目啟動(dòng)或并加速,全年業(yè)績(jì)不改預期

　　我們認為,公司新項目已經(jīng)于5、6月份正式簽訂合同,下半年施工加快確定性高,并且預計下半年將有更多新項目及時(shí)落地貢獻收入,下半年施工項目金額顯著(zhù)高于上半年。此外,公司股權激勵行權條件為2013年凈利潤增長(cháng)30%,業(yè)績(jì)剛性約束大,因此我們認為全年業(yè)績(jì)問(wèn)題不大,不改預期,預計全年業(yè)績(jì)增速30%-40%的可能性大。并且股權鎖定未來(lái)四年業(yè)績(jì)高成長(cháng),行權條件為13-16年復合增長(cháng)率達44%,未來(lái)四年高成長(cháng)鎖定,估值提升空間巨大。

　　我們對行業(yè)的觀(guān)點(diǎn)依然不變,認為今年的園林就是2012年的裝飾

　　新屆政府中央決策層高度重視環(huán)保,倒逼環(huán)保政策、機制加速推進(jìn)。作為與生態(tài)環(huán)境建設密切相關(guān)的行業(yè),園林已進(jìn)入新一輪發(fā)展景氣周期,園林綠化整合河湖治理和土壤修復技術(shù)正成為重要新興市常我們對行業(yè)的觀(guān)點(diǎn)依然不變,認為今年的園林就是2012年的裝飾。

　　公司獨特優(yōu)勢有望受益園林與生態(tài)治理整合趨勢,未來(lái)訂單或仍將不斷涌現

　　公司生態(tài)修復技術(shù)業(yè)內領(lǐng)先,公司生態(tài)修復技術(shù)業(yè)內領(lǐng)先,在礦石修復、污泥處理方面有些領(lǐng)先實(shí)踐經(jīng)驗與技術(shù),有望受益園林與生態(tài)治理整合趨勢,項目洽談充足,未來(lái)訂單或仍將不斷涌現。

　　三、盈利預測與投資建議

　　預計公司2013-2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長(cháng)39%、43%、50.5%,EPS分別為0.95元、1.36元、2.05元。維持公司強烈評級,目標價(jià)33-38元,對應2013年P(guān)E35-40倍。

　　四、風(fēng)險提示

　　BT工程應收帳款回收風(fēng)險、業(yè)績(jì)不達預期風(fēng)險。