中國園林網(wǎng)1月19日消息：2010年1-9月,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入2.71億元,同比減少37.71%;營(yíng)業(yè)利潤1189萬(wàn)元,同比減少86.82%;實(shí)現歸屬母公司所有者的凈利潤1862萬(wàn)元,同比減少78.99%,實(shí)現基本EPS0.12元;單季度來(lái)看,2010年第三季度,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入0.76億元,同比下降54.17%,營(yíng)業(yè)利潤600萬(wàn)元,同比下降78.08%,歸屬母公司所有者的凈利潤892萬(wàn)元,同比下降66.83%,第三季度單季度實(shí)現基本EPS0.59元。

　　苗木業(yè)務(wù)拖累逐步消退,毛利率開(kāi)始回升。2010年上半年,苗木業(yè)務(wù)實(shí)現收入793萬(wàn)元,虧損938萬(wàn)元,拖累了公司綜合毛利率。隨著(zhù)干旱氣候對苗木業(yè)務(wù)影響的逐步消退,公司綜合毛利率有望逐步回升。2010年1-9月,公司綜合毛利率27.37%,同比下降了3.26個(gè)百分點(diǎn),其中三季度毛利率為28.02%,同比提升3.64個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比二季度提升10.46個(gè)百分點(diǎn),比1-6月綜合毛利率提升了0.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　綠化工程逐步進(jìn)入補庫存時(shí)代。由于公司綠化工程業(yè)務(wù)自2010年才開(kāi)始大規模開(kāi)展,中報數據顯示施工庫存僅有500萬(wàn)元,我們判斷隨著(zhù)工程規模的加大,施工庫存占收入比例將逐步提高,在2012年之前在一定程度上將抑制工程收入的高速成長(cháng),2010年第三季度公司存貨余額1.81億元,比二季度末余額增加了4300萬(wàn)元。

　　未來(lái)看點(diǎn)。隨著(zhù)旱情的結束,我們預計公司苗木銷(xiāo)售將于2012年恢復至2008年的水平,由于公司苗木基地的使用率僅有30%不到,預計從2012年開(kāi)始苗木業(yè)務(wù)將進(jìn)入高速成長(cháng)階段;募投項目自主育苗基地將于2013年開(kāi)始逐步貢獻利潤,其毛利率高達80%,完全達產(chǎn)后公司自主育苗將占苗木銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的46%,苗木銷(xiāo)售綜合毛利率可達50%。另外,公司綠化工程業(yè)務(wù)正處于高速增長(cháng)階段,我們預計未來(lái)三年綠化工程業(yè)務(wù)復合增長(cháng)率超過(guò)30%。

　　盈利預測與投資評級。預計2010-2012年公司EPS為0.26元、0.41元和0.80元,以10月21日收盤(pán)價(jià)37.3元計算,對應動(dòng)態(tài)PE分別為143倍、92倍和46倍,維持“中性”的投資評級。風(fēng)險提示。1.自然災害導致苗木受損風(fēng)險;2.壞賬增加的財務(wù)風(fēng)險。