近日，我們前往昆明參加了綠大地公司的股東大會(huì )，與公司董事長(cháng)和高管就園林行業(yè)及公司近況進(jìn)行了交流，并參觀(guān)了公司位于馬鳴和舊縣的基地。

　　苗木損失計提充分，旱災后續影響較小。從我們參觀(guān)的基地情況來(lái)看，發(fā)現受干旱影響較大的是外購苗木，但是真正枯死的苗木非常少，只是因為干旱影響了生長(cháng)，導致樹(shù)形受損，暫時(shí)不能銷(xiāo)售。同時(shí)前期銷(xiāo)售的部分因為干旱導致成活率下降，產(chǎn)生了一些損失，總體規模并不大，公司已經(jīng)在2009年年報中計提1.5億元的苗木損失，我們認為已經(jīng)能夠充分覆蓋實(shí)際產(chǎn)生的損失。公司自培苗木是公司重點(diǎn)保護的對象，銷(xiāo)售毛利率超過(guò)70%，在這次旱災中基本沒(méi)有受到損失，只是生長(cháng)速度受到輕微的影響，預計2011年下半年自培苗木開(kāi)始大規模的出圃。

　　業(yè)務(wù)轉型，大力拓展園林工程。園林綠化行業(yè)進(jìn)入發(fā)展春天，各地方政府紛紛加大綠化投入，市場(chǎng)容量高速增長(cháng)。公司在保證現有苗木的種植和銷(xiāo)售的情況下，大力拓展園林工程業(yè)務(wù)。作為最早一批獲得原建設部頒發(fā)的城市園林綠化一級資質(zhì)的企業(yè)之一，公司以往一直專(zhuān)注于苗木種植領(lǐng)域，對綠化工程投入不夠，公司從2009年開(kāi)始積極向綠化工程方面轉型，在施工管理團隊、人員儲備方面已經(jīng)做好了相關(guān)的準備工作，目前有項目經(jīng)理設計師各20多位，發(fā)展工程業(yè)務(wù)對公司來(lái)說(shuō)并非難事，可以說(shuō)是駕輕就熟，公司去年實(shí)現工程收入1.98億元，今年以來(lái)的訂單已經(jīng)遠遠超過(guò)去年全年工程收入，工程業(yè)務(wù)未來(lái)兩年有望實(shí)現跨越式增長(cháng)。

　　道歉表誠意。公司去年受云南大旱影響業(yè)績(jì)由預增變?yōu)樽詈筇潛p1.5億元，并因為信息披露問(wèn)題受到證監會(huì )立案調查，管理層在股東大會(huì )上對投資者鞠躬道歉并承諾未來(lái)幾年內公司全新的市場(chǎng)形象展現出來(lái)，我們預計在新的管理層帶領(lǐng)下，公司盈利規模、盈利能力和競爭能力都將大幅加強。

　　盈利出現拐點(diǎn)，高增長(cháng)可期。受益于自培苗木銷(xiāo)售和園林工程業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司業(yè)績(jì)從2011年開(kāi)始爆發(fā)增長(cháng)，我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.67、1.20和1.95元，給予2011年25倍PE，12個(gè)月目標價(jià)30元，給予買(mǎi)入-B的投資評級。