2010年1-9月，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.23億元，同比增長(cháng)66.8%；營(yíng)業(yè)利潤1.17億元，同比增長(cháng)119.3%；實(shí)現歸屬母公司所有者的凈利潤1.03億元，同比增長(cháng)115.4%，實(shí)現基本EPS0.536元；單季度看，2010年第三季度，公司實(shí)現收入2.87億元，同比增長(cháng)53.2%，營(yíng)業(yè)利潤3644萬(wàn)元，同比增長(cháng)160%，實(shí)現歸屬母公司所有者的凈利潤1351萬(wàn)元，同比增長(cháng)142.3%，單季度實(shí)現基本EPS0.07元。

　　三季度凈利潤大幅增長(cháng)源于去年同期基數較低。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為綠化工程和設計，主要業(yè)務(wù)集中在地產(chǎn)園林。三季度公司營(yíng)業(yè)利潤同比增長(cháng)160%，遠遠大于收入的增幅，主要原因在于去年同期毛利率水平較低，三季度綜合毛利率同比提高了4.4個(gè)百分點(diǎn)。我們初步判斷這主要跟2009年工程業(yè)務(wù)的結算時(shí)間有關(guān)，毛利率較高的項目未能在三季度結算，而是在四季度進(jìn)行了結算，致使四季度毛利率達到了30%，遠高于三季度23.4%的水平。

　　期間費用率進(jìn)一步降低，規模優(yōu)勢逐步顯現。2010年1-9月公司期間費用率為8.5%，同比下降了0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中三季度期間費用率10.1%，同比下降了0.4個(gè)百分點(diǎn)。我們認為這主要是由于公司收入大幅增長(cháng)而體現出的規模經(jīng)濟效應。

　　未來(lái)看點(diǎn)。公司所處細分行業(yè)園林綠化，市場(chǎng)正處于高速成長(cháng)階段，由于工程業(yè)務(wù)需要提前墊付工程款，其中市政園林對綠化企業(yè)的資金實(shí)力要求更高，企業(yè)的資金實(shí)力在很大程度上制約了承接工程的能力。公司上市獲得大量超募資金，承接工程的實(shí)力大大增強。另一方面，公司綠化工程業(yè)務(wù)主要集中在毛利率相對較低地產(chǎn)園林，隨著(zhù)市政園林業(yè)務(wù)的逐步拓展，綜合毛利率有望進(jìn)一步提高；根據我們的測算，市政園林收入的占比如果達到30%，會(huì )提升綜合毛利率2%，凈利潤增長(cháng)12.38%。

　　盈利預測與投資評級。預計2010-2012年公司EPS為0.86元、1.32元和1.96元，以10月25日收盤(pán)價(jià)65.78元計算，對應動(dòng)態(tài)PE分別為81倍、50倍和33倍，維持“增持”的投資評級。