第八屆新財富最佳分析師高峰論壇在深圳華僑城洲際大酒店舉行，在論壇上，第八屆新財富最佳分析師建筑和工程行業(yè)第一名潘建平進(jìn)行了報告。

第八屆新財富最佳分析師建筑和工程行業(yè)第一名 中信證券研究所潘建平

　　由于我們明年的投資策略報告還沒(méi)有出來(lái)，但是我感覺(jué)這個(gè)行業(yè)2009年是最性感的行業(yè)，我估計大家會(huì )豎著(zhù)耳朵聽(tīng)的。

　　我統計一下，今年我們推了7、8個(gè)翻倍的公司，明年會(huì )不會(huì )有？答案是肯定的，當然會(huì )有。

　　這個(gè)階段大家去看一下，全世界有一半的建筑市場(chǎng)有一半在中國，當然很重要是由中國的體制決定的。中國是一個(gè)富國窮民的國家，國家的錢(qián)花在哪里？大家都看到了，中國是架橋、修路全世界最多的國家，所以我覺(jué)得這個(gè)市場(chǎng)足夠大。而且從未來(lái)來(lái)看，不管是城市化還是工業(yè)化，我覺(jué)得這個(gè)增速還會(huì )很明顯，就是建筑市場(chǎng)整個(gè)增速還是會(huì )維持很高的水平。大家可以看鐵路的投資，整個(gè)驅動(dòng)力來(lái)看，城市化、工業(yè)化對我們需求的驅動(dòng)是很明顯的。

　　我接下來(lái)可以分幾個(gè)領(lǐng)域跟大家講一講，就是我們比較看好的，像裝飾園林，卓越工業(yè)工程，還有機械和房地產(chǎn)建筑這幾塊，總共有三塊，當然前兩塊是比較有機會(huì )的。

　　首先我講一下裝飾和園林，裝飾我認為是未來(lái)替代房地產(chǎn)行業(yè)的，今年我們中期行業(yè)我也這么講，現在裝飾行業(yè)2萬(wàn)億的整個(gè)市場(chǎng)容量，為什么說(shuō)它代替房地產(chǎn)呢？中國土地市場(chǎng)前幾年供應這么快，蓋了這么多樓。大家都知道這個(gè)樓蓋起來(lái)以后，拿這個(gè)酒店舉例子，它是70畝，五到七年就要重新裝修一遍。酒店的裝修很貴，特別是高端酒店。所以蓋好一棟房子，建設成本很低，但是五到七年裝修一次，在它的生命周期70年里面，它就遠遠大于房地產(chǎn)創(chuàng )造的收入，所以裝飾市場(chǎng)是一個(gè)想象力很大的市場(chǎng)。

　　其實(shí)大家有切身體會(huì )，這幾年大家不管是休閑度假，還是吃飯應酬，場(chǎng)所的裝修標準是越來(lái)越高，所以我覺(jué)得這個(gè)趨勢是非常明顯的。因為現在大的方向，我覺(jué)得裝飾園林大的驅動(dòng)因素就是消費升級。消費升級，什么消費升級？環(huán)境的消費升級。中國經(jīng)濟發(fā)展這么快，大家生活水平提高了，談了那么多消費升級，大家唯一沒(méi)有關(guān)注的是環(huán)境消費升級。大家對外部活動(dòng)環(huán)境的消費升級，需要有好的城市環(huán)境，好的園林，好的居住小區，就是綠化越來(lái)越好的小區，不管是居家還是外面應酬，室內的環(huán)境消費的升級，這個(gè)都很明顯的，這個(gè)我覺(jué)得是一個(gè)大的方向。它是一個(gè)環(huán)境消費的升級，所以我覺(jué)得這個(gè)驅動(dòng)因素大家是可以看到的，而且是可以持續的，我覺(jué)得是一很明顯的成長(cháng)性行業(yè)。

　　大家可能覺(jué)得裝飾就是土不吧嘰的施工隊裝飾，其實(shí)不是這樣的，這是一個(gè)創(chuàng )新的產(chǎn)品�？赡艹鲞^(guò)國的人很多，你去注意好的裝飾，你注意它的門(mén)牌，門(mén)牌都有好的設計師名字在里面。但是現在國內的裝飾賺的還是工程施工收費，設計師收費還沒(méi)有大規模提出來(lái)。像這些高端的酒店，很多還是老外設計的，但是慢慢的也轉移到國內設計師設計了，有一些二、三線(xiàn)城市的香格里拉，都是國內設計師設計的。

　　所以這個(gè)產(chǎn)業(yè)是一個(gè)創(chuàng )新的產(chǎn)業(yè)。我跟很多裝飾公司的董事長(cháng)、高管交流，有很多高管、有很多老板出身都是油漆工，有很多是木工，我說(shuō)你們一定要改變思維，你們是做一個(gè)文化產(chǎn)業(yè)，是做一個(gè)創(chuàng )意產(chǎn)業(yè)，以后收費就不一樣了。這是很有意思的一個(gè)行業(yè)。

　　從行業(yè)結構來(lái)看，現在2萬(wàn)億的行業(yè)容量，你去看龍頭公司的收入，今年金螳螂7、80億，占比很小，什么原因造成的？在他們的發(fā)展過(guò)程中，這些公司很多都是屬于區域性的，很多是集中在細分市場(chǎng)，原來(lái)最多的是做工裝市場(chǎng)，住宅地方就沒(méi)有去做。那現在新上市的企業(yè)，它帶來(lái)的是品牌跨區域的全國的延伸，品牌影響力一下打出來(lái)，原來(lái)金太郎就在江蘇做，那未來(lái)不是這樣，它一旦有錢(qián)了，品牌打出來(lái)。所以他們的集中度，可以通過(guò)上市以后的融資，有資金實(shí)力跨區域擴張，跨細分領(lǐng)域擴張，比如原來(lái)做工裝的，去做精裝修。然后通過(guò)收購兼并，這些上市公司肯定會(huì )去收購兼并的。所以我覺(jué)得他們的集中度很快可以提高，所以他們的成長(cháng)性很好。

　　我們現在預測這幾家上市公司的成長(cháng)性，我覺(jué)得這幾年，兩到三年50%—100%的凈利潤是可以看到的。我一直跟大家說(shuō)成長(cháng)股的投資很重要的一個(gè)邏輯，你要去論證，用PEG去給它估值，它的增長(cháng)到底會(huì )多快？如果它明年的增長(cháng)還有100%的話(huà)，今年60倍，到明年年底的時(shí)候它還是60倍，那意味著(zhù)什么？意味著(zhù)它的股價(jià)是翻倍的。所以我覺(jué)得大家一定要有這種更長(cháng)遠的眼光，或者成長(cháng)股投資的一個(gè)很重要的邏輯去看這些股票，大家都會(huì )有信心了。

　　至于上市公司，我想簡(jiǎn)單說(shuō)一下。金螳螂現在已經(jīng)在做精裝修了，跟人大簽了30億的定單，這個(gè)大家可以看一下，這應該是標志性的事件。所以大家可以繼續拿的，很多人老覺(jué)得漲那么多了，是不是估值高了，我覺(jué)得要關(guān)注它成長(cháng)性的持續。

　　園林行業(yè)，剛才大的邏輯都講了。但是我覺(jué)得它的成長(cháng)性很好，但是也面臨一個(gè)挑戰，不管是東方園林做市政園林還是棕櫚園林做地產(chǎn)園林，當然在未來(lái)一年宏觀(guān)環(huán)境對他們有一點(diǎn)壓力，它唯一的有風(fēng)險、有挑戰的地方，就是他們的貨款回收，這個(gè)一兩年以后是會(huì )有這個(gè)風(fēng)險的，不管是地方債務(wù)風(fēng)險，還是地產(chǎn)的調整，我覺(jué)得地產(chǎn)的現金流會(huì )影響園林的現金流。

　　第二個(gè)子行業(yè)是專(zhuān)業(yè)工業(yè)工程，專(zhuān)業(yè)工業(yè)工程有幾個(gè)今年漲的還不錯的，中材國際、三維工程，這個(gè)主要是受工業(yè)的投資驅動(dòng)。工業(yè)投資領(lǐng)域很多了，我一直跟大家講，大家一直去找新興產(chǎn)業(yè)股票。新興產(chǎn)業(yè)現在看不到業(yè)績(jì)的，最先看到業(yè)績(jì)的反而是為新興產(chǎn)業(yè)提供生產(chǎn)性服務(wù)的公司，而且新興產(chǎn)業(yè)未來(lái)肯定是投資過(guò)熱的，只要政府鼓勵的，肯定是過(guò)熱的。大家去找，我一直按照這個(gè)思路去找，所以我們挑了這些股票，而且從這些股票來(lái)看，因為它是知識密集型的行業(yè)，比如中材國際，占全球30%的市場(chǎng)份額。我覺(jué)得現在中材國際，我跟很多人講，是2006年的中集集團，它肯定也會(huì )到全球市場(chǎng)站了50%、60%的時(shí)候才會(huì )停下來(lái)，甚至70%、80%。所以這一類(lèi)公司我覺(jué)得可以去找，這些公司一旦挑出來(lái)，它的想象力很大。中國人在做這塊的能力是非常強的，因為國外勞動(dòng)力成本實(shí)在太高了，我們能做EPC，國外做不了的，國外就是賣(mài)設備的，就是業(yè)主交鑰匙，你業(yè)主給我一個(gè)單子，我能把從設備購置、制造、安裝調試全部做下來(lái)。而且這一類(lèi)公司還有一個(gè)特點(diǎn)，售后服務(wù)以后可以持續，每年一條線(xiàn)，比如中材國際做了水泥這條線(xiàn)，每年持續都會(huì )有收入。

　　最后一類(lèi)公司就是基建和房地產(chǎn)建筑。從驅動(dòng)力來(lái)看也沒(méi)多大問(wèn)題，中國中建、中國鐵建，鐵路建設這么大肯定是受益的。關(guān)鍵就是這類(lèi)公司不可持續，為什么不可持續呢？跟前面幾個(gè)公司比，機制上是比較落后的，都是國有企業(yè)，我們都知道中國鐵建、中國中鐵，修一條鐵路毛利率絕對不止公報的那些，大量的利潤被內耗了。還有中國鐵建沙特的那個(gè)項目，虧40多個(gè)億，有管理的問(wèn)題，當然他們承擔了很大的政治壓力。鐵道部的溢價(jià)能力太強了，這幾家是鐵道部養出來(lái)的。所以我總體感覺(jué)這類(lèi)公司看起來(lái)增長(cháng)還不錯，但是大家沒(méi)法給它高估值，它的利潤是沒(méi)有反映它的實(shí)際市場(chǎng)應該給它的利潤。所以我覺(jué)得是一個(gè)管理和機制的問(wèn)題。這點(diǎn)里面我覺(jué)得很難出現持續增長(cháng)，而且它的體量確實(shí)太大了，它的增長(cháng)沒(méi)有問(wèn)題，只有在什么時(shí)候它股價(jià)會(huì )有好的表現呢？在流動(dòng)性很充裕，大股票都漲，我估計它的才會(huì )有機會(huì )。

　　總結一下，我們明年的工程建筑這一塊，還是看好我剛才說(shuō)的前面兩類(lèi)的公司，一個(gè)是裝飾、園林，一個(gè)是專(zhuān)業(yè)工業(yè)工程。我覺(jué)得應該還會(huì )給大家比較好的回報的。